重庆城投全梳理（主体篇）

基本结论

• 重庆市城投平台整体情况：截至目前，重庆市共105家平台尚有存续债，其中市级平台10家，园区平台25家，区县级平台70家。

  
  

• 市级平台成立较早，信用资质相对较好，能够得到较多政府支持。目前尚有存续债的平台共有10家，除重庆发展投资有限公司的实际控制人为重庆财政局以外，其余9家城投平台的实际控制人为重庆市国有资产监督管理委员会。

  
  

• 园区平台业务以土地开发为主，公益性较强。尚有存续债券的园区平台共有25家，其中两江新区有2家，实际控制人均为重庆两江新区管理委员会；万盛经济技术开发区有4家，2家为重庆市万盛经济技术开发区国有资产管理中心所控，2家为重庆市万盛经济技术开发区管理委员会所控；万州经济技术开发区有2家，实控人均为重庆市万州区国有资产监督管理委员会。

  
  

• 尚有存续债的区县级平台共有70家，其中18家位于中心城区城市，“两江四岸”核心区发债平台数量较少，江北区无发债平台，区域整体存量债余额较少。渝北区仅1家平台，九龙坡区3家平台主体从事业务均以基建和土地开发整理为主，实控人均为九龙坡国资委。

  
  

• 10家区县级平台位于同城化发展先行区城市，四个区域均有存续债，璧山区仅有一家平台。区域平台主体从事业务以基建和土地整理为主，江津区、长寿区内的6家平台实控人均为当地国资委，璧山区的一家平台控制人为璧山区财政局，南川区中2家平台实控人为南川区国资金融发展中心，剩余1家为南川区人民政府。13家位于重要战略支点城市，涪陵区中的四家平台主体从事业务较为多样，除了其他三个区域都涉及到的土地整理、基建、保障房建设等，还包括港口、交通、旅游开发等业务，实控人均为涪陵区国资委。10家位于桥头堡城市，半数平台分布在大足区，均受控于大足区国资委，荣昌区内仅有一家，主体从事业务为保障房建设、基建和土地整理，土地整治构成其收入的主要来源，实际控制人为荣昌区国资委。

  
  

• 11家区县级平台位于渝东北地区，除巫山县、巫溪县和城口县无发债平台，剩余8个区县的平台分布较为均匀，万州区的存量债券余额最多，为73.49亿元，主体从事业务均为基建和土地整理，区域内的2家平台实际控制人分别为万州区住房和城乡建设委员会和万州区国资委；垫江县存量债券余额最少，为13亿元。8家位于渝东南地区，区域内整体存量债余额较少，酉阳县无存续债，区县间存量债余额差异大，黔江区存量债余额最高，为83.38亿元，秀山县、彭水县和石柱县均不足10亿元。

  
  

• 位于五大主要都市区的城投平台数量众多，需密切关注平台所属范畴的经济发展情况、财政实力和债务负担，及城投平台业务属性，判断政府支持能力和支持可能性；渝东北、渝东南地区有存续债的城投平台大多位于县级单位，经济体量普遍较小，建议关注当地财政结构和平台业务是否核心。

截至目前，重庆市共105家平台尚有存续债，其中市级平台10家，园区平台24家，区县级平台71家。囿于篇幅，本文对市级平台中的5家平台，园区平台中的6家平台和56家区县级平台进行重点介绍。

一、市本级平台

截至目前，重庆市本级共有10家城投平台尚有存续债，分别为重庆市水务资产经营有限公司、重庆城市交通开发投资（集团）有限公司、重庆市地产集团有限公司、重庆市水利投资（集团）有限公司、重庆发展投资有限公司、重庆市轨道交通（集团）有限公司、重庆水务集团股份有限公司、重庆市城市建设投资（集团）有限公司、重庆渝富控股集团有限公司和重庆旅游投资集团有限公司。

重庆市水务资产经营有限公司主要从事供水、污水处理和垃圾焚烧业务，孙公司三峰环境于2020年6月上市，是国内垃圾焚烧发电领域的领军企业之一。2019年11月公司重要子公司水投集团股权划出，但公司仍负责重庆市主城区水务业务，供排水业务优势仍显著。公司备用流动性充足，大行授信占比高且已使用额度较低。总体来说，公司资本市场融资渠道较为通畅，具有较强的财务弹性。

重庆城市交通开发投资（集团）有限公司是重庆市城市交通投资、建设及运营主体，业务具有明显垄断优势。截至2020年9月末，公司资产负债率49.68%，2021－2023年存在一定的集中偿债压力。对外担保余额占净资产1.59%，系对重庆市国有企业的担保。获财政专项资金外部支持力度大，2019年公司收到各类项目建设资金共计127.43亿元，获得财政补贴41.20亿元。由于公司主业公益性强，利润现仍主要依赖政府补助。

重庆市城市建设投资（集团）有限公司是重庆市主要的基建和土地开发整理主体，成立至今先后建设了重庆市城乡路网、长江二桥等重大基础设施工程160余项，重庆市政府对公司公益性业务板块支持力度大，财政拨付资金拨付及时。公司货币资金较为充足，融资渠道畅通，银行授信额度较高，下属子公司渝开发为上市公司，具有资本市场股权融资渠道。

重庆渝富控股集团有限公司是重庆市重要的国有资本运营主体，覆盖银行（重庆银行、重庆农商行）、证券（西南证券）、担保（三峡担保、兴农担保、进出口担保）等多个金融板块，具有明显垄断优势。公司区域重要性显著，资产质量较好，再融资能力强且备用流动性充足。

重庆旅游投资集团有限公司是重庆市唯一的大型旅游资源综合开发集团和旅游产业项目市场化经营运作的主体。旅游业务受到新冠冲击很大，公司利润主要来源政府补助；公司与金融机构保持良好合作关系。公司具有良好的股东背景，重庆市财政局、控股股东渝富控股及旗下的金融机构为公司投融资提供有力支持。

二、园区级平台

1、两江新区

截至目前，两江新区共有2家城投平台尚有存续债，分别为重庆悦来投资集团有限公司和重庆两江新区开发投资集团有限公司，第一大股东均为重庆两江新区管理委员会。

重庆悦来投资集团有限公司是两江新区重要的基建和土地整理主体。公司货币资金较为充足，2020年末为43.86亿元，能够覆盖当期短期债务，公司短期偿债压力较小。土地一级开发收入是公司营业收入主要来源，2020年为43.84亿元，较上年增加16.21亿元，受土地市场影响较大。2020年获得会议中心展会补贴等政府补助1.01亿元，公司所获外部支持力度较强，具备一定的抗风险能力。

重庆两江新区开发投资集团有限公司是两江新区工业开发区内唯一的土地一级开发运营主体，土地开发是公司营业收入的主要来源。公司流动资产中存货占比较大（91.64%），以土地开发成本为主，其流动性易受到土地市场影响，公司资产流动性偏弱。公司基建及土地开发业务资金需求量大导致公司负债总额较高，但由于公司获得征地税费返还及政府补助资金等支持，间接融资渠道通畅，能够为公司偿还债务提供一定保障。

2、万盛经济技术开发区

截至目前，万盛经济技术开发区共有4家城投平台尚有存续债，系重庆市万盛经济技术开发区开发投资集团有限公司、重庆市万盛经开区城市开发投资集团有限公司、重庆市万盛经开区水务资产经营管理有限公司和重庆市万盛经开区交通开发建设集团有限公司。

重庆市万盛经济技术开发区开发投资集团有限公司主要承担万盛经开区基础设施建设及土地整理工作。公司流动资产以存货为主，非流动资产以长期应收款及在建工程为主，整体资产流动性偏弱；2020年末公司带息债务177.65亿元，现金类资产难以对短期债务形成有效保障；同期公司共获得税费返还、项目费用补贴及工作经费补贴1.17亿元，对利润总额形成有效补充。

重庆市万盛经开区城市开发投资集团有限公司主要承担万盛经开区基础设施建设业务，具有一定的区域专营性。公司流动性资产中预付账款及存货占比较大，需关注其资产流动性情况；截至2020年6月末资产负债率为46.43%，处于行业内较低水平，同时货币资金能够覆盖短期债务，短期偿债能力较强；近年公司获得强有力支持，包括股东注入资产、政府财政补贴及银行授信等，进一步增强企业经营稳定性。

3、万州经济技术开发区

截至目前，万州经济技术开发区共有2家城投平台尚有存续债，系重庆万林投资发展有限公司和重庆万州经济技术开发（集团）有限公司，第一大股东均为重庆市万州区国有资产监督管理委员会。

重庆万林投资发展有限公司是重庆万州经济技术开发（集团）有限公司的控股子公司，主要负责九龙园和高峰园片区的开发建设工作，总开发面积37.58平方公里，具有较强的区域专营性。公司以土地整治收入为主，收入结构较为单一，且对政府补助依赖性较强。截至2020年6月末，公司流动资产中应收类款项占比67.35%，对公司资金形成较大占用。

重庆万州经济技术开发（集团）有限公司是万州经开区五大园区范围内唯一的基础设施建设和土地整理主体，具有较高的区域地位，在资产注入和资金上获得的支持力度较大。公司收入构成以铜产品业务为主，土地整治业务回款周期较长，根据土地整治进度每半年与经开区经济发展服务中心确认土地整治收入，由财务局将土地成本的110%分期5-6年支付给公司。

4、其他园区级平台

除两江新区、万盛经开区及万州经开区之外，重庆市还有17家园区级平台尚有存续债。

三、区县级平台

1、“两江四岸”核心区

“两江四岸”核心区城市包含渝中区、江北区和南岸区，其中渝中区和南岸区尚有存续债。

◾ 渝中区

截至目前，渝中区仅有重庆渝中国有资产经营管理有限公司一家城投平台尚有存续债。

重庆渝中国有资产经营管理有限公司是渝中区土地整理和棚户改造主体，在渝中区战略地位突出。公司安置房项目均已完工，近年来土地整治收入有所波动，棚改业务主要分布在渝中区西部片区，均签订了政府购买服务协议。公司积极拓展投资业务，目前规模较小但后续有望成为公司收入新的增长点。截至2020年3月末，公司获银行授信327亿元，尚有272.46亿元，备用流动性充足，无对外担保且受限资产占比较低。

◾ 南岸区

截至目前，南岸区共4家城投平台尚有存续债，分别为重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司、重庆市南发城建发展有限公司、重庆市南岸资产经营管理有限公司和重庆市茶园工业园区建设开发有限责任公司。

重庆市南岸区城市建设发展（集团）有限公司是南岸区最重要的基建和国有资产经营主体，负责区内核心区域的土地整治和基建业务，并承接大量棚改业务。截至2020年9月末，公司总资产657.58亿元，其中存货、应收类款项和其他非流动资产占比较大。公司未来三年到期债务规模较大但备用流动性尚可。公司对外担保比例为5.48%，且担保对象为当地国企，或有负债风险较小。

重庆市茶园工业园区建设开发有限责任公司为南岸区基建和土地整理主体，主要收入来源为工程业务收入。公司在注资和财政补贴方面获得政府的一定支持。截至2020年9月末，公司总资产102.21亿元，以流动资产为主，存货占比高，主要为开发成本。负债端以流动负债为主，资产负债率和资本化比率有所降低，财务杠杆处于合理水平。公司对外担保余额4.34亿元，代偿风险较小。

2、中心城区城市

中心城区城市包含渝北区、九龙坡区、沙坪坝区、巴南区、北碚区和大渡口区，6个区县均有存续债。

◾ 渝北区

截至目前，渝北区仅有重庆临空开发投资集团有限公司一家城投平台尚有存续债。

重庆临空开发投资集团有限公司是渝北区土地整理和棚户改造主体，利润实现对政府财政补贴依赖较大。截至2020年9月末，公司总资产642.40亿元，资产构成以应收类款项、长期股权投资和在建工程为主，负债端以非流动负债为主。截至2020年3月末，公司对外担保余额150.59亿元，担保比率80.72%，被担保主体主要为渝北区政府部门及国有企业，存在一定或有负债风险。

◾ 九龙坡区

截至目前，九龙坡区共3家城投平台尚有存续债，分别为重庆渝隆资产经营（集团）有限公司、重庆九龙园高新产业集团有限公司和重庆铝产业开发投资集团有限公司。

重庆渝隆资产经营（集团）有限公司是九龙坡区重要的基建主体。截至2020年9月末，公司总资产为624.87亿元，以流动资产为主（78.67%），其中其他应收款108.52亿元，需关注其回款情况；带息债务为317.66亿元，经营活动产生的现金流量净额为3.44亿元，面临一定偿债压力。2017-2019年，除获得政府补助资金外，公司控股股东多次进行增资，公司所获支持力度较强。

重庆九龙园高新产业集团有限公司的基建、土地整理业务在九龙园区内处于垄断地位。截至2020年9月末，公司总资产为174.05亿元，以流动资产为主（70.38%），其中其他应收款65.47亿元，对资金产生一定占用；负债规模逐年增长，总额为103.70亿元。2019年公司获政府补贴0.90亿元，同期政府置换债券转增实收资本导致公司所有者权益有所增长；此外，截至2020年9月末，公司共获得银行授信额度81.97亿元，已使用51.86亿元，公司外部支持力度较强。

◾ 沙坪坝区

截至目前，沙坪坝区共2家城投平台尚有存续债，分别为重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司和重庆共享工业投资有限公司，第一大股东均为重庆市沙坪坝区国有资产监督管理委员会。

重庆迈瑞城市建设投资有限责任公司是沙坪坝区安置房建设、基建和土地整理主体，截至2020年6月末，公司在建基础设施项目共17个，计划总投163.35亿元，尚需投资111.01亿元。公司担保比例较高且受限资产规模较大，截至2020年6月末，担保比例为43.13%，受限资产账面价值407.07亿元，占同期末总资产的55.29%，主要是因银行借款担保而受限的应收类账款。

重庆共享工业投资有限公司为沙坪坝区重要的土地整理主体，未来主要负责青凤工业园区的开发项目，业务具有一定区域专营性。截至2020年9月末，公司在建安置房项目基本完工，暂无拟建安置房项目。公司资产多沉淀于存货和其他应收款，合计占比达74.8%。公司刚性债务占比较高，且2021-2022年债务到期规模较大，需关注其集中偿付压力。

◾ 巴南区

截至目前，巴南区共4家城投平台尚有存续债，分别为重庆巴南经济园区建设实业有限公司、重庆市渝兴建设投资有限公司、重庆市南部新城产业投资集团有限公司和重庆巴源建设投资有限公司。

重庆市渝兴建设投资有限公司在巴南区承担城区土地整治及基础设施建设工作。负债水平较高，并存在债务集中到期压力。2020年9月末，公司资产负债率升至68.95%，2021年到期债务规模较大，存在债务集中到期压力。对外担保余额合计46.05亿元，占同期末净资产的51.34%，对外担保规模较大，面临一定的代偿风险。

重庆市南部新城产业投资集团有限公司在2018年整合后成为巴南区最大的国有平台公司，下辖四家核心城区以及园区基础设施建设主体，具备突出的专营优势。土地整理业务负责区域位于巴南区核心区，核心区土地出让均价在700万/亩以上。在建项目投资较大。对外担保余额28.78亿，占净资产比例9.68%，对外担保存在或有负债风险。公司外部支持大，政府将5家公司100%股权无偿划转至公司，共获资本金和资产划拨46.52亿，每年获政府补助5亿元以上。

◾ 北碚区

截至目前，北碚区共2家城投平台尚有存续债，分别为重庆缙云资产经营（集团）有限公司和重庆市北碚区新城建设有限责任公司，重庆缙云资产经营（集团）有限公司由重庆市北碚区国有资产监督管理委员会全资控股，且持有重庆市北碚区新城建设有限责任公司78.63%股份。

重庆缙云资产经营（集团）有限公司在北碚区城市开发建设领域处于主导地位，承担全区的基础设施建设业务。2018年，股东将4家国有企业股权划转至公司并进行注资；2019年，股东将碚城建设和北碚交通两家公司100%的股权无偿划转至公司。资产负债率逐年下降，截止2020年6月末，负债率59.96%，到期债务分布较为均匀，短期偿债压力不大。公司对外担保余额29.39亿，占净资产9.89%。

重庆市北碚区新城建设有限责任公司是北碚区重要的基建和土地开发整理主体之一，在资金及资产注入、财政补贴等方面获得持续的外部支持。截至2019年末，公司已整理未出让的土地面积达6539.08亩。完成土地出让后，由北碚区财政将土地开发成本及土地出让净收益区级分成部分的80%返还公司，近年来公司土地出让已全部实现回款，回款质量较高。基建业务方面已完工项目结算进度较慢，对资金占用较高。

◾ 大渡口区

截至目前，大渡口区仅有重庆大晟资产经营（集团）有限公司一家城投平台尚有存续债。

重庆大晟资产经营（集团）有限公司是大渡口区重要的基建和土地整理主体，区域专营性较强。截至2020年9月末，公司总资产为270.39亿元，流动资产中存货占比57.45%，非流动资产以政府划拨公益性资产及完工未结算项目成本为主，整体流动性偏弱；资产负债率66.80%，带息债务82.05亿元。截至2020年3月末，公司担保比率为43.55%，全部为对国企的担保，被担保对象较为集中且存在互保现象，其中对建桥实业担保余额为35.84亿元。

3、同城化发展先行区城市

同城化发展先行区城市包含江津区、璧山区、长寿区和南川区，4个区县均有存续债。

◾ 江津区

截至目前，江津区共3家城投平台尚有存续债，分别为重庆市江津区华信资产经营（集团）有限公司、重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司和重庆市双福建设开发有限公司。

重庆市江津区华信资产经营（集团）有限公司是江津区基础设施和园区开发投资建设的主体，区域地位重要，政府支持持续有力，备用流动性充足。收入来源主要为土地整治和基建。资产以存货和应收类款项为主，流动性较弱。债务规模逐年增加，截至2020年9月末，公司有息债务为225.98亿元，刚性债务占比较高。对外担保比率31.59%，被担保对象均为国企但较为集中。

重庆市江津区滨江新城开发建设集团有限公司为江津区重要的基建和土地开发整理主体，主要负责江津区城乡统筹发展区域、重庆科学域江津新城片区以及重庆高新区江津拓展园双福片区，业务具有区域专营性。总体可持续性良好但资本支出压力较大，回款进度偏慢。截至2020年9月末，公司担保比率25.86%。公司短期偿债压力不小，但较充足的银行授信和通畅的融资渠道为公司偿债能力提供一定支撑。

重庆市双福建设开发有限公司是双福新区唯一基建主体，区域地位突出。截至2020年9月末，总资产220.86亿元，流动性弱，有息债务100.29亿元，资产负债率为61.13%，以长期负债为主。2017至2019年，公司持续获得政府有力支持。截至2020年3月末，公司担保比率55.15%，被担保对象均为国企但较为集中。

◾ 璧山区

截至目前，璧山区仅有重庆市璧山区城市建设投资有限公司一家城投平台尚有存续债。

重庆市璧山区城市建设投资有限公司为璧山区重要的基建和土地整理主体，在资产划拨和财政补贴方面持续得到实控人及相关方的支持。截至 2019年末，在手基建项目7项计划总投58.88亿元，尚需投资18.35亿元，存在一定资本支出压力。公司土地开发整理业务具有一定的区域专营性，截至2020年9月末，总资产208.91亿元，存货占比较高，流动性稍弱。有息债务总额43.27亿元，资产负债率26.79%，融资空间较大。整体而言公司资质尚可。

◾ 长寿区

截至目前，长寿区共3家城投平台尚有存续债，分别为重庆长寿开发投资（集团）有限公司、重庆市长寿生态旅业开发集团有限公司和重庆盈地实业（集团）有限公司，第一大股东均为重庆长寿区国有资产监督管理委员会。

重庆长寿开发投资（集团）有限公司在长寿区主要从事土地整理、基础设施建设和保障房开发业务，区域专营性很强。2020年9月末公司总资产563.10亿元，存货占比78.85%左右，主要为基建与保障房项目，存货占比较大，资产流动性较差；负债率60.97%，有息债务251.77亿元，杠杆不高，但短期有息债务规模较大，有一定规模非标，资金链较紧。对外担保比率60.15%，主要是长寿区内其他城投平台、事业单位和工程施工公司。

重庆市长寿生态旅业开发集团有限公司是长寿湖景区唯一的开发主体，具有较强的区域专营性，近年来在股权划转和资产注入方面获股东的有力支持。公司在建和拟建基础设施项目投资规模较大，未来存在一定的资本支出压力。截至2020年3月末，公司对外担保余额12.97亿，担保比率28.56%，均为长寿区国有企业，总体风险可控。

◾ 南川区

截至目前，南川区共3家城投平台尚有存续债，分别为重庆园业实业（集团）有限公司、重庆市南川区惠农文化旅游发展集团有限公司和重庆市南川区城市建设投资（集团）有限公司。

重庆园业实业（集团）有限公司是南川工业园区最重要的基建和土地整理主体，实控人为南川区政府。公司区域专营性较强，业务模式以代建和自建相结合。截至2020年6月末，公司总资产303.60亿元，有息债务119.54亿元，以长期债务为主，短期有息债务占比小幅下降，资产负债率47.41%。截至2019年末，公司对外担保余额18.31亿元，受担保企业均为南川区国企，风险可控。

重庆市南川区城市建设投资（集团）有限公司是南川区的重要基建主体，区域专营性较强。截至2020年3月末，公司在手项目13项，计划投资163.39亿元，尚需59.22亿元，采用建设成本加成方式回款。2017年-2019年，获政府补助2.11亿元、2.13亿元和3.33亿元。截至2020年9月末，资产总额413.28亿元，负债端以长期有息负债为主，短期债务压力可控。截至2020年3月末，公司对外担保余额比率21.49%，均为南川区企事业单位，总体风险可控。

4、重要战略支点城市

重要战略支点城市包含涪陵区、永川区、合川区和綦江区，4个区县均有存续债。

◾ 涪陵区

截至目前，涪陵区共4家城投平台尚有存续债，分别为重庆龙头港物流发展有限公司、重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司、重庆市涪陵区新城区开发（集团）有限公司和重庆市涪陵交通旅游建设投资集团有限公司。

重庆市涪陵国有资产投资经营集团有限公司为涪陵区主要的土地开发整理和国有资本运营主体，主要收入来源为项目经营和食品加工业务，较为稳定。截至2020年3月末，土地整治业务在建项目预计总投368.56亿元；经营性在建项目总投22.19亿元。对外担保6.32亿元，规模小且风险可控。整体融资渠道通畅，以银行借款和发行债券为主。2019年获得财政补贴1.06亿元，享受税收优惠，外部支持力度较大。

重庆市涪陵区新城区开发（集团）有限公司是涪陵区新城区最重要的基建主体，持续得到新城区管委会在资金注入、资产划拨及财政补贴等方面的支持。公司在建项目规模较大，存在一定的资本支出压力。截至2020年9月末，公司总资产448.27亿元，流动性偏弱，存货占比大且大部分用于抵押借款。

重庆市涪陵交通旅游建设投资集团有限公司是涪陵区重要的交通基建和旅游资源开发主体。公司基建业务回款情况总体较好，拥有的旅游资源较为丰富，此外公司还开展了港口业务和房地产销售业务，港口目前处于前期建设阶段，房地产销售由子公司天科公司负责。截至2020年9月末，公司总资产176.44亿元，以存货和在建工程为主，流动性稍弱。

◾ 永川区

截至目前，永川区共3家城投平台尚有存续债，分别为重庆市永川区惠通建设发展有限公司、重庆市永川区兴永建设发展有限公司和重庆豪江建设开发有限公司。

重庆市永川区惠通建设发展有限公司是永川新城唯一的土地整治和基建主体。业务具有区域专营性，外部支持有力。截至2020年3月末，公司在建项目27项，计划投资122.48亿元，尚需7.74亿元，采用建设成本加成方式回款，大部分项目陆续进入决算期。截至2020年9月末，公司资产负债率53.27%，融资渠道畅通。

重庆豪江建设开发有限公司为永川区重要基础建设主体，主要负责永川区港桥工业园开发建设，在建及拟建项目18项，总投资79.07亿元，尚需24.81亿元，采用建设成本加成方式回款。公司持续获得补贴收入和税收优惠，外部支持有力。截至2020年9月末，公司资产负债率56.01%。公司间接融资渠道畅通，截至2020年6月末，获得银行授信额86.45亿元，尚有29.8亿元未使用。

◾ 合川区

截至目前，合川区共2家城投平台尚有存续债，分别为重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司和重庆市合川农村农业投资（集团）有限公司。

重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司是合川区的基建主体，具有突出的区域专营优势，收入来源以土地开发整理为主。截至2020年9月末，总资产1136.21亿元，流动性稍弱，存在一定的集中偿付压力。截至2020年6月末，对外担保余额18亿元，被担保对象包括重庆恒芯天际科技、比速汽车等。

重庆市合川农村农业投资（集团）有限公司是合川区土地开发整理和基建主体。截至2020年6月末，代建管理项目4项总投16.30亿元，尚需2.28亿元，截至2019年末已回款2.96亿元。财政补贴规模具有不确定性，但持续获得政府支持。截至2020年末，对外担保40.67亿元，被担保方资信良好，代偿风险低。

◾ 綦江区

截至目前，綦江区共4家城投平台尚有存续债，分别为重庆市南州水务（集团）有限公司、重庆市綦江区东部新城开发建设有限公司、重庆市渝南资产经营有限公司和重庆市綦江区城市建设投资有限公司。

重庆市綦江区东部新城开发建设有限公司是綦江区东部新城重要的基建和土地整理主体，业务专营性较强。公司资产多沉淀于存货和其他应收款，形成了一定的资金占用。2017-2019年公司连续三年获政府补贴，政府支持稳定性较好。土地开发整理业务方面，綦江区和东部新城土地平整规模增长及土地出让的推进将对公司收入形成一定支撑。

重庆市渝南资产经营有限公司是綦江区城市基建主体，收入来源为工程代建和土地整治，公司在注资和补贴方面获得政府有力支持。截至2020年3月末，在建项目计划投资102.61亿元，尚需64.58亿元，回款方式为建设成本加成。公司融资期限结构以长期债务为主，短期债务压力不大。

5、桥头堡城市

桥头堡城市包含荣昌区、大足区、铜梁区和潼南区，4个区县均有存续债。

◾ 荣昌区

截至目前，荣昌区仅有重庆市兴荣控股集团有限公司一家城投平台尚有存续债。

重庆市兴荣控股集团有限公司是荣昌区主要的基建、土地开发整理和保障房建设主体。截至2020年3月末，公司在建项目10项，总计23.71亿元，尚需9.68亿元。采用实际支付款项加成方式回款。2019年公司获得资产划拨0.69亿元，政府补助0.75亿元，置换政府债务14.95亿元，外部支持有力。截至2020年3月末，公司银行总授信135.05亿元，未使用额度43.39亿元，融资渠道相对畅通。

◾ 大足区

截至目前，大足区共5家城投平台尚有存续债，分别为重庆大足国有资产经营管理集团有限公司、重庆大足城乡建设投资集团有限公司、重庆大足工业园区建设发展有限公司、重庆市大足区大双实业发展有限公司和重庆大足永晟实业发展有限公司。

重庆大足国有资产经营管理集团有限公司是大足区重要的基建和国有资产运营主体。截至2020年3月末，在建项目总投97.59亿元，尚需47.23亿元，存在一定的筹资压力。截至2020年9月末，资产总额707.10亿元，以存货和应收类款项等流动资产为主。

重庆大足工业园区建设发展有限公司是大足区市政工程建设主体，业务具有持续性和区域专营优势。截至2020年3月末，拟建项目总投68.67亿元，尚需12.31亿元。截至2020年9月末，资产总额166.64亿元，流动性稍弱，应收类款项对资金占用较大、存货中土地受限比率较高，2021面临一定集中偿债压力，但财政补助对公司偿债能力形成有力外部支撑，公司整体偿债风险很低。

◾ 铜梁区

截至目前，铜梁区共2家城投平台尚有存续债，分别为重庆市铜梁区金龙城市建设投资（集团）有限公司和重庆市铜梁区龙廷城市开发建设有限公司，第一大股东均为重庆市铜梁区国有资产经营管理中心。

重庆市铜梁区金龙城市建设投资（集团）有限公司为铜梁区重要基建主体。收入主要来源于基建、土地转让及保障房销售，区域专营性较强。截至2019年末，公司在建项目8项，计划投资34.29亿元，尚需投资28.16亿元。同年公司获得政府补贴7.93亿元，资产划拨12.23亿元，外部支持有力。截至2020年9月末，公司总资产220.66亿元，长期债务占比较高，短期债务压力不大。资产负债率56.95%。融资渠道畅通，主要为银行借款（未使用授信额24.00亿元）和发行债券。

重庆市铜梁区龙廷城市开发建设有限公司为铜梁区重要基建和国有资产经营主体。外部支持有力，2018年、2019年和2020年1-6月公司连续获得财政补贴。截至2020年末，公司总资产124.49亿元，以流动资产为主，其中存货和应收款占比较高。负债端以长期负债为主，短期有息债务占比较低。公司资信良好，与多家银行有稳固合作关系，融资渠道畅通。

◾ 潼南区

截至目前，潼南区共2家城投平台尚有存续债，分别为重庆市潼南区城市建设投资（集团）有限公司和重庆市金潼工业建设投资有限公司。

重庆市潼南区城市建设投资（集团）有限公司为潼南区重要基建主体，同时承担安置房建设和土地整理出让等业务。截至2020年9月末，公司在建项目9项，计划投资51.25亿元，尚需投资18.58亿元。持续获得外部支持。截至2020年9月末，公司总资产352.41亿元，以长期债务为主，公司融资渠道畅通，以银行借款和债券发行为主，偿债能力较强。

重庆市金潼工业建设投资有限公司是潼南区重要基础建设主体，同时承担土地开发整理业务和标准厂房出租业务。截至2019年末，公司基础设施在建项目12项，总投资14.75亿元，尚需7.23亿元；拟建项目12项，总投资7.94亿元。公司多次获得财政局注资。截至2020年9月末，公司总资产222.66亿元，资产负债率46.88%。融资渠道畅通，主要为银行授信和债券融资。

6、渝东北地区

渝东北地区包含万州区、开州区、梁平区、云阳县、垫江县、忠县、丰都县、奉节县、巫山县、巫溪县和城口县共11个区县，除巫山县、巫溪县和城口县外，剩余8个区县尚有存续债。

◾ 万州区

截至目前，万州区共2家城投平台尚有存续债，分别为重庆市万州三峡平湖有限公司和重庆三峡产业投资有限公司，第一大股东分别为重庆市万州住房和城乡建设委员会和重庆万州经济技术开发（集团）有限公司。

重庆市万州三峡平湖有限公司为万州区基建和土地整理主体。截至2020年3月末，公司在建项目22项，总投资148.18亿元，尚需58.05亿元。拟建项目15项，总投资62.91亿元。项目以政府购买服务和BT模式进行。公司持续在注资、股权划转和政府补助方面获得有力外部支持。截至2020年9月末，公司总资产336.98亿元，存货及预付款项占比较大，银行授信131.01亿元，尚余12.7亿元，对外担保2亿元。

重庆三峡产业投资有限公司为万州区基建和土地整理主体。截至2019年末，公司在建项目8项，总投资10.17亿元，尚需8.91亿元。拟建项目3项，计划投资5.42亿元，项目采用代建回购模式。公司持续得到政府财政拨款方面支持。截至2020年6月末，公司总资产177.24亿元，以流动资产为主，应收类款项占比较高。公司对外担保金额较大，被担保人为万州区国资企业。融资渠道以银行借款和发行债券为主，期限结构以长期为主。

◾ 开州区

截至目前，开州区仅有重庆开乾投资集团有限公司一家城投平台尚有存续债。

重庆开乾投资集团有限公司为开州区核心土地整理、基建、国有资产运营主体。截至2020年6月末，公司在建项目16项，总投资155.14亿元，尚需48.6亿元；拟建项目6项，投资16.25亿元，项目建设期不一。公司外部支持有力，截至2020年6月末，公司获扶持资金18.44亿元。截至2020年9月末公司总资产375.09亿元，资产负债率61.68%。公司通过长期借款及发行债券筹资，债务期限结构较为合理。

◾ 梁平区

截至目前，梁平区仅有重庆新梁投资开发（集团）有限公司一家城投平台尚有存续债。

重庆新梁投资开发（集团）有限公司为梁平区重要基建主体。截至2019年末，公司在建项目9项，总投资114.35亿元，尚需56.51亿元，模式为代建和政府购买服务。2019年公司获政府注资及财政补贴，有一定外部支持。截至2020年6月末，公司资产141.66亿元，受限资产占比较高，负债端以非流动负债为主。公司对外担保余额4.77亿元，被担保方为国企，无反担保措施。融资渠道畅通，银行授信总额111.35亿元，尚余40.65亿元。

◾ 云阳县

截至目前，云阳县共2家城投平台尚有存续债，分别为重庆江来实业集团有限公司和云阳县人和投资开发（集团）有限公司，第一大股东均为云阳县国有资产管理服务中心。

重庆江来实业集团有限公司为云阳县基建和土地整理主体。2019年1月，国资中心对公司进行股权划拨。同年，公司获财政补贴1.09亿元。截至2020年6月末，公司总资产195.23亿元，以流动资产为主，其中存货占比高。负债端以长期有息负债为主。公司对外担保14.87亿元，区域集中度较高。

云阳县人和投资开发（集团）有限公司为云阳县安置房建设、基建和棚户改造主体，业务具有区域专营优势。2019年获得政府补助0.34亿元。截至2020年末，公司总资产69.28亿元，以流动资产为主，其中存货占比最高。负债端以长期负债为主。截至2019年末，公司受限资产合计11.94亿元，对外担保8.78亿，被担保者为当地平台公司，银行授信15.52亿元，余额4.28亿元。

◾ 垫江县

截至目前，垫江县仅有重庆渝垫国有资产经营有限责任公司一家城投平台尚有存续债。

重庆渝垫国有资产经营有限责任公司是垫江县的基建、土地整理主体和公共事业运营主体，区域专营性较强。截至2020年6月末，公司总资产228.43亿元，以流动资产为主，其中存货占比较高。公司外部支持有力，得益于股东资金划拨，公司所有者权益有所增长。公司具有较强的间接融资渠道，银行授信102.9亿元，尚有12.22亿元未使用。

◾ 忠县

截至目前，忠县共2家城投平台尚有存续债，分别为重庆市通达投资有限公司和重庆市通瑞农业发展有限公司，第一大股东均为忠县国有资产事务管理中心。

重庆市通达投资有限公司主要承担忠县基础设施建设和土地整理业务。公司总资产中存货占比大，存货变现速度及回款情况会对公司资产流动性产生影响。2017-2019年度公司经营活动产生现金流量净额为负，2020年1-6月，公司经营活动产生现金流量净额为0.11亿元，需予以一定关注。公司对政府补贴的依赖程度较高，截至2020年6月末，公司对外担保余额占净资产比重较高（95.13%），均为国有控股企业，存在一定或有负债风险。

重庆市通瑞农业发展有限公司是忠县重要的基础设施建设和土地整理主体，具有较强的区域专营性。近年来公司总资产规模持续增长，公司资产流动性偏弱。近年来公司营业收入增长较快，2020年营业收入同比增长37.66%，其中土地开发整理收入是公司营业收入的最主要来源；同期期末公司对外担保余额为35.99亿元，需关注其代偿风险。此外，股东及政府对公司的支持力度较强。

◾ 丰都县

截至目前，丰都县仅有丰都县国有资产经营投资集团有限公司一家城投平台尚有存续债。

丰都县国有资产经营投资集团有限公司为丰都县重要安置房建设、基建和土地整理主体。截至2019年末，公司在建项目5项，采用政府购买服务模式，计划总投资10.46亿元，尚需3.74亿元，重点项目陆续进入决算期。外部支持有力，连续三年获政府补贴及税收优惠。公司资产中存货占比较高，负债端以长期有息债务为主，短期偿债压力不大。截至2020年6月末，公司已获银行授信131.87亿元，尚余27.07亿元，具备一定备用流动性。

◾ 奉节县

截至目前，奉节县仅有重庆百盐投资（集团）有限公司一家城投平台尚有存续债。

重庆百盐投资（集团）有限公司为奉节县重要的基建、保障房建设和土地整理主体。截至2019年末，在建项目17项，总投资42.55亿元，尚需36.29亿元，区域专营性强，代建项目以投资成本加成方式回款，自建项目以项目收益回款。公司资产以流动资产为主，其中存货占比较高。有息负债以长期为主，短期债务占比低。截至2020年6月末，公司尚余银行授信22.34亿元，融资渠道畅通。 

7、渝东南地区

渝东南地区包含黔江区、武隆区、秀山县、彭水县、酉阳县和石柱县共6个区县，除酉阳县外，剩余5个区县尚有存续债。

◾ 黔江区

截至目前，黔江区共2家城投平台尚有存续债，分别为重庆市黔江区城市建设投资（集团）有限公司和重庆鸿业实业（集团）有限公司，第一大股东均为重庆市黔江区国有资产监督管理委员会。

重庆市黔江区城市建设投资（集团）有限公司主要承担黔江区新城的基础设施建设和土地开发整理业务。公司资产以流动性资产为主，其中存货规模较大，其他应收款对公司资金形成一定占用，整体流动性偏弱；有息债务占负债规模比重较高（72.47%），公司面临一定偿债压力。截至2020年9月末，公司对外担保余额为58.56亿元，占净资产比重为50.43%，需关注其代偿风险。

重庆鸿业实业（集团）有限公司是黔江市正阳工业园内唯一的政府性项目建设主体。2020年末公司流动资产以应收票据及应收账款和其他应收款为主，公司面临较大的资金压力，资产流动性偏弱；公司负债以非流动负债为主，货币资金无法覆盖短期带息债务，面临一定短期偿债压力；公司对政府补贴的依赖性较强，2020年获得财政补贴收入3.75亿，超过当期利润总额；公司对外担保余额占净资产比重较高（51.46%），需关注其代偿风险。

◾ 武隆区

截至目前，武隆区共2家城投平台尚有存续债，分别为重庆市武隆喀斯特旅游产业（集团）有限公司和重庆市武隆区建设投资（集团）有限公司，第一大股东均为重庆市武隆区国有资产监督管理委员会。

重庆市武隆喀斯特旅游产业（集团）有限公司是武隆区重要的文旅主体，拥有武隆风景区（国家级5A风景区）这一旅游资源，旅游区门票和运输收入是公司主要收入来源。公司负债规模持续增加，资产负债率有所上涨；新冠肺炎疫情对旅游行业产生了极大负面影响，对公司业务造成冲击，截至2020年6月末，公司营业收入为0.52亿元，同比下降77.51%，需加以关注；公司所获股东及政府支持力度较强；公司对外担保余额占净资产比重为25.29%，需关注其代偿风险。

重庆市武隆区建设投资（集团）有限公司是武隆区基础设施建设的重要主体，工程收入、土地整理、房地产销售是其主要收入来源。公司流动资产中存货、应收账款及应收票据和其他应收款占比较高，存货变现速度及款项回收情况均会对公司资产流动性产生影响，需加以关注；项目建设对资本金的大额需求导致公司负债规模持续上升；2020年共获政府补助3.20亿元，对公司利润形成有效补充；截至2020年9月末，公司已使用81.15%银行授信额度，需进一步扩展间接融资渠道。

◾ 秀山县

截至目前，秀山县共2家城投平台尚有存续债，分别为秀山华兴实业有限公司和秀山工业发展投资有限公司，第一大股东均为秀山土家族苗族自治县国有资产监督管理办公室。

秀山华兴实业有限公司的主营业务包括秀山县市政工程施工及房地产开发，具有一定的区域专营性。近年来公司资产规模持续增长，流动资产中存货账面价值较高，主要为开发成本及未结算工程，公司资产流动性偏弱；公司负债规模持续增长，其中2020年末有息债务占比65.33%，公司面临一定偿债压力。2020年公司获得政府财政专项补贴1.8亿元，超过同期公司利润总额，对财政补贴较为依赖。

秀山工业发展投资有限公司是秀山县内重要的基建主体，具有区域专营性。截至2020年6月末，公司总资产中应收账款与其他应收款账面价值合计占比为16.40%，对公司资金形成占用；存货占比26.74%，整体流动性偏弱；公司有息债务规模较大，面临一定偿债压力。截至2019年末，公司对外担保余额占净资产比重为67.41%，需关注其代偿风险；当期政府财政补贴对公司利润形成一定保障。

◾ 彭水县

截至目前，彭水县仅有彭水县城市建设投资有限责任公司一家城投平台尚有存续债。

彭水县城市建设投资有限责任公司是彭水县重要的保障房建设、基建和土地整理主体，区域专营性较强，所获政府支持力度较大。公司流动资产以流动性较弱的存货及其他应收款为主，其中存货主要为在建项目和开发成本，需关注其资产流动性状况；负债规模持续上升，资产负债率水平有所提高；近年来公司营业收入持续减少，主要是作为主要收入来源的土地整理收入易受土地市场及相关政策影响。

◾ 石柱县

截至目前，石柱县仅有石柱土家族自治县鸿盛经济发展有限公司一家城投平台尚有存续债。

石柱土家族自治县鸿盛经济发展有限公司是石柱县重要的基础设施建设主体，其营业收入主要来源于委托代建业务。公司资产以流动资产为主，2021年到期的非流动负债本金为9.61亿元，存在一定的短期偿债压力；2020年末对外担保余额占公司净资产比重为43.12%，需关注其代偿风险。2020年公司获得政府补贴金额1.32亿元，超过同期利润总额，对政府补助的依赖性较强。

四、总结

重庆市城投平台数量多、分布广，主要可以分为市本级平台、园区级平台和区县级平台。截至目前共105家平台尚有存续债，其中市级平台10家，园区平台25家，区县级平台70家。

10家市本级平台主要业务覆盖到供水、基建、土地开发、旅游等多个层面，其中9家的实控人为重庆市国有资产监督管理委员会，剩余1家重庆发展投资有限公司的实控人为重庆财政局。市本级平台一般信用等级较高，相较其他平台能得到更多政府资源的支持。

25家园区平台主要覆盖业务为土地整理、基建、保障房建设和文旅等。两江新区、万盛经济技术开发区和万州经济技术开发区中的平台数目分别为2家、4家和2家，其中两江新区存量债券余额最高，为170.2亿元，其次为万盛经济技术开发区，为129.28亿元。

区县级平台在中心城区城市（18家）和重要战略支点城市（13家）分布较多，但平台数量在各个区域间差别不大。但从存量债余额来看，重要战略支点城市和中心城区城市领先于其他区域，余额分别为997.12亿元以及898.14亿元，渝东南地区债券余额最少，为123.06亿元，区域间差别较大。而中心城区城市中，“两江四岸”核心区发债平台数量和债券余额较少，该区域内的平台数占中心城区城市的比例不到3成，存量债余额不到2成。

五、风险提示

1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时；3）城投政策变化超预期；4）园区统计口径有误。

证券研究报告：重庆城投全梳理（主体篇）

对外发布时间：2021年5月27日

报告发布机构：中泰证券研究所

参与人员信息：

周岳 | SAC编号：S0740520100003 | 邮箱：zhouyue@r.qlzq.com.cn 

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